智能pos機的到來,萬物智聯(lián)時代迎來放量期

新聞資訊 | 2023-03-19 07:49 | 投稿人：pos機之家

網(wǎng)上有很多關(guān)于智能pos機的到來,萬物智聯(lián)時代迎來放量期的知識，也有很多人為大家解答關(guān)于智能pos機的到來的問題，今天pos機之家(www.sengkou.cn)為大家整理了關(guān)于這方面的知識，讓我們一起來看下吧!

本文目錄一覽：

1、智能pos機的到來

2、智能POS機跟傳統(tǒng)POS機區(qū)別有哪些？

智能pos機的到來

（報告出品方/作者：開源證券任浪）

1、美格智能：換道超車，通信模組及解決方案提供商初長成

1.1、及時切換賽道，成功轉(zhuǎn)型通信模組及方案提供商

從傳統(tǒng)精密組件領(lǐng)域切換至AIoT賽道，公司成功轉(zhuǎn)型無線通信模組及解決方案提供商。

美格智能成立于2007年，成立之初主營業(yè)務(wù)為以智能手機終端產(chǎn)品為主的精密組件研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。

但由于智能手機市場日趨飽和且精密組件業(yè)務(wù)技術(shù)含量和利潤率均偏低，公司戰(zhàn)略切入AIoT 領(lǐng)域，并于2014年進入華為終端供應(yīng)商體系。

公司為華為終端提供物聯(lián)網(wǎng)解決方案的技術(shù)開發(fā)服務(wù)，在IoT、FWA、智能網(wǎng)聯(lián)汽車等多個生態(tài)鏈業(yè)務(wù)上深度合作，自2016年以來多次榮獲“華為十佳合作伙伴”稱號。

在初嘗轉(zhuǎn)型勝果之后，公司在2017年上市之后加速轉(zhuǎn)型步伐，于2020年完全剝離精密組件業(yè)務(wù)，專注于無線通信模組及解決方案領(lǐng)域。

公司以MeiGLink品牌為核心，主營標準M2M/智能安卓無線通信模組、物聯(lián)網(wǎng)解決方案、技術(shù)開發(fā)服務(wù)及云平臺系統(tǒng)化解決方案，物聯(lián)網(wǎng)行業(yè)客戶已經(jīng)遍及全球100多個國家和地區(qū)，相關(guān)產(chǎn)品和服務(wù)已在眾多物聯(lián)網(wǎng)核心應(yīng)用領(lǐng)域處于領(lǐng)先地位。

根據(jù)Counterpoin數(shù)據(jù)，公司2021年第二季度全球蜂窩物聯(lián)網(wǎng)模組市場份額已躋身國產(chǎn)廠商第三名（5.3%），僅次于移遠通信（21.2%）和廣和通（7.9%）。

1.2、立足自身優(yōu)勢，擴充產(chǎn)品矩陣盡享萬物智聯(lián)浪潮

智能模組為公司核心產(chǎn)品，基于模組優(yōu)勢拓展智能終端與技術(shù)開發(fā)服務(wù)業(yè)務(wù)，充分受益于萬物智聯(lián)浪潮。

公司深耕智能模組的研發(fā)與定制化開發(fā)，同時覆蓋數(shù)傳模組，并以通信模組為核心優(yōu)勢，不斷擴充產(chǎn)品矩陣及定制化開發(fā)技術(shù)，包括 FWA 終端和新零售智能終端以及物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)開發(fā)服務(wù)等。

? 智能模組：公司 4G 智能模組出貨量居于行業(yè)前列，并且率先推出 5G 智能模組，目前已形成完整的智能模組產(chǎn)品序列，能夠覆蓋新零售、金融支付、智能網(wǎng)聯(lián)汽車等核心應(yīng)用場景。公司智能模組區(qū)別于市場的核心優(yōu)勢在于定制化開發(fā)能力處于行業(yè)領(lǐng)先水平，包括安卓系統(tǒng)深度定制、AI 算法支持等定制化開發(fā)技術(shù)。

? 數(shù)傳模組：公司在深耕智能模組的基礎(chǔ)上，不斷豐富數(shù)據(jù)傳輸模組產(chǎn)品，目前產(chǎn)品實現(xiàn) 5G 模組、4G LTE 模組、4G Cat1 模組、NB-IoT 模組、Wifi 模組等全覆蓋，數(shù)傳模組出貨量和市場份額不斷提升。

? FWA 智能終端：公司以通信模組開發(fā)經(jīng)驗為基礎(chǔ)，結(jié)合多年為華為提供 CPE 開發(fā)服務(wù)的豐富經(jīng)驗，形成了完備的 FWA 終端產(chǎn)品矩陣，涵蓋 CAT4、CAT6、 CAT12、5G 毫米波等多種速率產(chǎn)品，其中 5G 毫米波產(chǎn)品開發(fā)技術(shù)已處于行業(yè)內(nèi)領(lǐng)先地位，相關(guān)產(chǎn)品在海外市場不斷突破，驅(qū)動公司海外收入屢創(chuàng)新高。

? 新零售智能終端：公司基于通信模組優(yōu)勢，積極開發(fā)無人售賣機、人臉支付新零售、安卓收音機、物流掃碼終端解決方案、智能 POS 機等新零售智能終端，客戶包括商業(yè)物聯(lián)網(wǎng)解決方案提供商商米科技等。

? 技術(shù)開發(fā)服務(wù)：公司根據(jù)客戶需求提供基于4G、5G通信技術(shù)的各類通信終端的產(chǎn)品解決方案，包括模具設(shè)計文件、結(jié)構(gòu)設(shè)計文件、PCBA設(shè)計文件等成套軟硬件設(shè)計及生產(chǎn)指導(dǎo)文件，不涉及產(chǎn)品的生產(chǎn)與銷售，客戶包括華為、大陸等。

1.3、業(yè)務(wù)剝離完畢，智能模組龍頭輕裝上陣再創(chuàng)佳績

精密組件業(yè)務(wù)剝離影響已消化完畢，智能模組及智能終端業(yè)務(wù)持續(xù)高增驅(qū)動公司業(yè)績再創(chuàng)輝煌。

2016-2020年公司營業(yè)收入整體呈現(xiàn)增長趨勢，主要原因系通信模組及解決方案業(yè)務(wù)的持續(xù)高增。同時，公司精密組件業(yè)務(wù)自 2017 年上市以來加速出清，受此影響公司2019年營收同比下滑5.76%。

2020年該業(yè)務(wù)已經(jīng)完全剝離，并在 AIoT 業(yè)務(wù)驅(qū)動下收入創(chuàng)下歷史新高，2021年前三季度公司預(yù)計實現(xiàn)營業(yè)收入13.00-13.80億元，同比增長88.68%-100.29%，續(xù)創(chuàng)新高。

從利潤端來看，2018-2020年公司在模組行業(yè)整體競爭明顯加劇的背景下通過差異化競爭策略毛利率持續(xù)改善。

2021年公司毛利率受行業(yè)整體芯片短缺影響短期承壓，2021年上半年毛利率較2020年同比下降3.79pct，但隨著公司前期高研發(fā)投入逐漸步入收獲期以及剝離落后業(yè)務(wù)后管理能力更加精細化，研發(fā)費用率與管理費用率已自2020年高點開始回來，公司凈利率水平大幅提升至 6.78%，創(chuàng)下近 4 年新高。

業(yè)務(wù)剝離對公司的影響已消化完畢，公司未來將輕裝上陣，進入發(fā)展快車道。

全球化市場布局戰(zhàn)略進展順利，研發(fā)實力行業(yè)領(lǐng)先。

鑒于海外通信模組、終端市場空間廣闊且競爭較小，公司已先后在日本、歐洲、北美建立分支機構(gòu)。目前公司前瞻性全球化戰(zhàn)略成效顯著，海外收入占比已從 2016 年的 0.4%提升至 2020 年的 36.17%。

2021 年上半年受海外疫情反復(fù)影響，海外收入占比回落至 22.34%，但公司將繼續(xù)踐行全球化市場布局戰(zhàn)略，以期獲得更高的市場份額。

在業(yè)務(wù)出海的同時，公司始終定位為研發(fā)驅(qū)動型企業(yè)。

根據(jù)公司官網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，公司研發(fā)團隊規(guī)模已超過 1000 人，其中超過 80%為專業(yè)工程師，并在深圳、上海和西安等地設(shè)立研發(fā)中心，建立了包括 EMC 等完整的產(chǎn)品測試、分析及環(huán)境/可靠性試驗室，配置各類研發(fā)、測試、分析設(shè)備儀器、工器具等。

公司在 4G/5G 協(xié)議棧、天線設(shè)計、多載波射頻設(shè)計等方面經(jīng)驗尤為豐富，是國內(nèi)唯一同時掌握高通和海思平臺設(shè)計經(jīng)驗的方案提供商。

公司國內(nèi)外市場齊頭并進，大力研發(fā)為公司長期發(fā)展提供動能。

2、智能模組：AIoT+智能汽車雙輪驅(qū)動，行業(yè)成長路徑清晰

2.1、AIoT：坡長雪厚，智能模組為核心中間件

2.1.1、AIoT 行業(yè)坡長雪厚，應(yīng)用場景全面開花

AIoT 是人工智能與物聯(lián)網(wǎng)協(xié)同應(yīng)用的產(chǎn)物，萬億賽道坡長雪厚。智能物聯(lián)網(wǎng)（AIoT）融合 AI 技術(shù)與 IoT 技術(shù)，通過物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)生、收集各類信息并存儲在云端、邊緣端或云中心，再通過機器學習對數(shù)據(jù)進行智能化分析（包括定位、比對、預(yù)測、調(diào)度等），并不斷訓練和優(yōu)化機器，以實現(xiàn)萬物智聯(lián)。

在此過程中，人工智能與物聯(lián)網(wǎng)相互協(xié)同，物聯(lián)網(wǎng)為人工智能提供訓練算法的數(shù)據(jù)，人工智能使物聯(lián)網(wǎng)獲取感知與識別能力，二者相互協(xié)同促使產(chǎn)業(yè)升級、用戶體驗優(yōu)化。

未來AIoT成長空間廣闊，根據(jù)《全球智能化商業(yè)》預(yù)計，2022年國內(nèi)及全球AIoT市場規(guī)模分別為1280/4820億美元，2019-2022年復(fù)合增長率為33%/28.6%。

供給端技術(shù)快速成熟疊加 5G 商用穩(wěn)步推進，AIoT 應(yīng)用場景持續(xù)豐富。

受益于供給端技術(shù)的成熟落地，AIoT 硬件、數(shù)據(jù)平臺以及 AI 算法的成本正持續(xù)降低，這使得進入 AIoT 平臺的門檻大幅降低。

同時，在 5G 商用的背景下，萬物互聯(lián)的趨勢愈加清晰，而傳輸數(shù)據(jù)規(guī)模的提升和質(zhì)量的升級也為更多樣化的應(yīng)用場景創(chuàng)造空間，使得 AIoT 的應(yīng)用范圍和需求大大拓展。

具體到細分應(yīng)用場景方面，生活、工業(yè)、城市等均是未來主要驅(qū)動力，具體來看：

? 智慧家居：通過物聯(lián)網(wǎng)、人工智能、機器學習等技術(shù)，實現(xiàn)家居產(chǎn)品的控制方式多樣化及多場景的互聯(lián)互通，提升用戶居住體驗。

近年來，疫情爆發(fā)使得居家時間顯著增加，疊加消費升級影響，人們生活方式和消費方式發(fā)生較大變化，對家居生活的智能化、便捷性、舒適性等方面體驗愈發(fā)重視。

智能家居場景豐富，涵蓋智能照明、智能安防、智能家居、智能家電等各種智能設(shè)備，根據(jù)中國信通院數(shù)據(jù)顯示，智慧家居在 2020 年物聯(lián)網(wǎng)連接設(shè)備中占比為 43%，因此賽道空間廣闊，根據(jù)中商產(chǎn)業(yè)研究院預(yù)測，2021 年智能家居市場規(guī)模有望達到 5800.5 億元。

? 智慧醫(yī)療：打通患者與醫(yī)務(wù)人員、醫(yī)療機構(gòu)、醫(yī)療設(shè)備之間的隔閡，建立涵蓋診前、診中、診后各環(huán)節(jié)的信息化體系。

政策方面，工信部與衛(wèi)健委于 2020 年 11 月聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于組織開展 5G＋醫(yī)療健康應(yīng)用試點項目申報工作的通知》，圈定急診救治、遠程診斷、遠程治療、遠程重癥監(jiān)護（ICU）、中醫(yī)診療、醫(yī)院管理、智能疾控、健康管理等 8 個重點，5G 智慧醫(yī)療廣闊的市場空間正在被打開，根據(jù)中國衛(wèi)計委統(tǒng)計，全國已有超過 500 家醫(yī)院部署 5G 網(wǎng)絡(luò)并開展 5G 醫(yī)療應(yīng)用試點與商用，預(yù)計 2021 年國內(nèi)智慧醫(yī)療行業(yè)規(guī)模有望達到 1767 億元。

我們認為當前國內(nèi)智慧醫(yī)療滲透率仍處于較低水平，根據(jù)頭豹研究院數(shù)據(jù)顯示，當前國內(nèi)智慧醫(yī)療每年實際投入僅占醫(yī)院總收入的0.3%-0.5%，而發(fā)達國家普遍達到3%-5%，國內(nèi)智慧醫(yī)療市場空間仍有較大提升空間，預(yù)計2023年市場規(guī)模將達到2503億元。

? 智慧工業(yè)：基于云架構(gòu)與邊緣計算，結(jié)合 AI 算法、大數(shù)據(jù)、數(shù)字孿生等前沿技術(shù)，在設(shè)備、控制、數(shù)據(jù)等各層面將工業(yè)產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)化，并最終實現(xiàn)工業(yè)智能化。

中國作為工業(yè)制造大國，智慧工業(yè)市場空間廣闊，根據(jù)中國信通院數(shù)據(jù)顯示，2020 年國內(nèi)工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)市場規(guī)模為 31,370 億元。

在中國制造 2025“以加快新一代信息技術(shù)與制造業(yè)深度融合為主線，推動智能制造為主攻方向”的背景下，中國智慧工業(yè)建設(shè)將迎來 5 年的黃金發(fā)展期，根據(jù)艾瑞咨詢預(yù)測，2025 年國內(nèi)工業(yè) AGV 機器人出貨量將超過 4 萬臺，預(yù)計將有 7 萬家工廠使用 AIoT 應(yīng)用，約 630 萬員工在安全生產(chǎn)、降低操作負荷等方面受益。

2.1.2、智能模組：AIoT 核心部件，碎片化應(yīng)用提振定制化需求

AIoT 產(chǎn)業(yè)鏈可分為四個層級，通信模組是核心部件。

AIoT 產(chǎn)業(yè)鏈按照作用機理可分為感知層、傳輸層、平臺層、應(yīng)用及服務(wù)層等四個層級，其中：

（1）感知層主要作用是采集數(shù)據(jù)信息，包括傳感器和芯片（包括基帶芯片、射頻芯片、存儲芯片、定位芯片等）在內(nèi)的底層元器件生產(chǎn)商、智能終端設(shè)備制造商等；

（2）傳輸層作用是傳輸來自傳輸層的數(shù)據(jù)信息，主要由通信模組生產(chǎn)商和通信服務(wù)提供商組成；

（3）平臺層作用是存儲數(shù)據(jù)和分析數(shù)據(jù)，主要是 IoT 平臺服務(wù)商，如涂鴉智能等；

（4）應(yīng)用及服務(wù)層主要作用是為產(chǎn)業(yè)鏈下游提供應(yīng)用服務(wù)。

在 AIoT 產(chǎn)業(yè)鏈中，通信模組是 AIoT 核心部件，它將芯片、存儲器、功率放大器、天線接口等集成在 PCBA 電路板上并提供標準接口，同時包含協(xié)議棧嵌入式軟件，是各類終端實現(xiàn)無線通信功能的核心部件。

根據(jù) Ericsson 統(tǒng)計，AIoT 產(chǎn)業(yè)鏈中硬件/智能終端（包括芯片、傳感器、模組、智能終端等）占比為 25%，其中模組和智能終端生產(chǎn)商占比約 15%。通信模組的重要性主要由 AIoT 上下游廠商的特征決定，下游終端應(yīng)用極為豐富，而上游芯片廠商無法逐一滿足下游物聯(lián)網(wǎng)終端各異的需求，且下游客戶也大都不具備獨立開發(fā)芯片的能力。

為推進 AIoT 垂直領(lǐng)域數(shù)字化進程，連接感知層與平臺層的通信模組重要性凸顯，它直接為物聯(lián)網(wǎng)終端客戶解決復(fù)雜的產(chǎn)品中間開發(fā)流程，將芯片認證、軟硬件借口、開放平臺等打包為簡單的部件，使得終端客戶可以專注于設(shè)備及垂直應(yīng)用開發(fā)。

通信模組按照集成的芯片是否擁有算力可分為數(shù)傳模組和智能模組，AIoT 提振智能模組需求。

數(shù)傳模組只能作為語音或數(shù)據(jù)傳輸?shù)恼{(diào)制解調(diào)器載體，其集成的芯片主要為基帶芯片，僅具有蜂窩通信功能。

但隨著物聯(lián)網(wǎng)從萬物互聯(lián)到萬物智聯(lián)演進，要求模組可以定制客戶界面、植入定制 APP、接入不同顯示設(shè)備、進行人臉識別/人臉支付、進行多媒體視頻交互等。

單純的數(shù)傳模組已無法滿足智能化需求，智能模組應(yīng)運而生。

智能模組既具備數(shù)傳模組的特性，支持 5G/4G/3G/2G 的廣域網(wǎng)接入，又兼具 Android、HarmonyOS 等復(fù)雜操作系統(tǒng)與 CPU、GPU 等計算芯片，可將具備高邊緣計算能力的 CPU 進行整合，使得模組具備一定算力（1-30TOPS），支持擴展復(fù)雜外部設(shè)備。

考慮到下游終端應(yīng)用極為分散，且隨著智能化程度的提高及 AIoT 的普及，客戶需求更加多樣化，通用模組難以覆蓋所有應(yīng)用場景，因此智能模組及定制化開發(fā)需求正在快速上升。

定制模組能夠根據(jù)客戶具體使用需求選擇基帶芯片和 SoC 芯片進行封裝，并通過軟件層面的優(yōu)化，使能模組最大程度滿足行業(yè)需求。

對比通用模組與定制化模組來看，前者標準化程度高，可迅速覆蓋市場終端，但競爭激烈，毛利率較低，適合大顆粒市場；而后者定制化程度高，需要工程師定向設(shè)計，客戶黏性較高且毛利率水平較高，但對供應(yīng)商研發(fā)能力有一定要求。

2.2、智能汽車：風口已至，智能模組價值量顯著提升

2.2.1、智能網(wǎng)聯(lián)汽車風口已至，或為全新流量入口

“智能化”與“網(wǎng)聯(lián)化”賦能汽車成為全新流量入口。隨著萬物智聯(lián)時代的到來，汽車正從以往單純的“以車為中心”的出行工具轉(zhuǎn)變?yōu)椤耙匀藶橹行摹钡摹耙苿拥谌臻g”，智能網(wǎng)聯(lián)汽車有望憑借“智能化”與“網(wǎng)聯(lián)化”成為繼智能手機之后又一全新流量入口。

具體來看，“網(wǎng)聯(lián)化”體現(xiàn)在無線通信技術(shù)驅(qū)動汽車系統(tǒng)從封閉走向開放，網(wǎng)聯(lián)汽車可以實現(xiàn)“人、車、路、云”之間的泛在連接。

傳統(tǒng)燃油車在行駛期間，整車系統(tǒng)除收音機等基礎(chǔ)通信功能外基本封閉。

隨著車聯(lián)網(wǎng)的持續(xù)滲透，未來可以實現(xiàn)車和車（V2V）、車和交通基礎(chǔ)設(shè)施路邊單元（V2I）、車和云端（V2N）、車和人（V2P）之間的泛在連接，將“人、車、路、云”等交通主要參與要素有機地聯(lián)系在一起，在交互過程產(chǎn)生海量數(shù)據(jù)，使得汽車從“信息孤島”轉(zhuǎn)變?yōu)榫W(wǎng)絡(luò)信息的“流量入口”。

“智能化”體現(xiàn)在智能座艙和智能駕駛兩個方面，其中智能座艙通過語音識別、人臉識別、面部表情捕捉等交互方式，理解駕駛者指令和需求，且隨著 AR/VR 技術(shù)及 AI 技術(shù)的落地，座艙長期想象空間打開。

智能駕駛通過激光雷達、攝像頭和毫米波雷達等傳感器幫助汽車終端增加環(huán)境感知能力，通過 AI 算法賦能汽車規(guī)劃判斷能力，未來智能網(wǎng)聯(lián)汽車將落地萬物智聯(lián)時代“從哪里來、到哪里去” 的 AIoT 終極應(yīng)用場景。

根據(jù) IHS Markit 預(yù)測，2025年國內(nèi)及全球新車中智能網(wǎng)聯(lián)系統(tǒng)搭載率將分別達到 75.9%/59.4%，我們認為汽車有望在“網(wǎng)聯(lián)化”和“智能化”加持之下成為 AIoT 最大增量應(yīng)用場景，“網(wǎng)聯(lián)化”使得汽車收集與傳輸海量數(shù)據(jù)成為可能，“智能化”賦能智能座艙和自動駕駛構(gòu)成用戶數(shù)據(jù)閉環(huán)，隨著數(shù)據(jù)量增加以及云計算的反饋，汽車功能設(shè)計速度和體驗不斷優(yōu)化，將成為名副其實的流量入口。

2.2.2、智能模組：從 T-Box 到車機模組，單車價值量顯著提升

“網(wǎng)聯(lián)化”實現(xiàn)途徑主要包括 T-Box 和車機模組兩種方案，“智能化”倒逼功能單一的T-Box升級。

當前車聯(lián)網(wǎng)實現(xiàn)途徑主要包括T-Box和車機模組兩種方案，其中T-Box（Telematics BOX）是由 2G/3G/4G/5G 通信模組（數(shù)傳模組）、OBD、MCU、定位模塊、電源轉(zhuǎn)換電路以及車載傳感器等組成的車輛信息與定位信息傳輸系統(tǒng)，其主要通過通信模組打通用戶移動端、汽車端與云端數(shù)據(jù)信息之間的互聯(lián)互通。

根據(jù)頭豹研究院數(shù)據(jù)顯示，通信模組約占 T-Box 成本的 40%。但由于 T-Box 技術(shù)門檻較低，行業(yè)內(nèi)產(chǎn)品同質(zhì)化嚴重，市場競爭愈加激烈。

根據(jù)頭豹研究院數(shù)據(jù)顯示，T-Box 產(chǎn)品平均價格已經(jīng)從 2015 年的 2000 元下滑至 2020 年的 500 元，行業(yè)已為紅海市場，亟待變革。

此外，汽車電子電氣架構(gòu)從分散式 ECU 向域控制器、多域控制器、云端\x02本地協(xié)同計算架構(gòu)的趨勢漸成共識。如果將 T-Box 看作是通信域，那么在 T-Box 基礎(chǔ)上擴展到 IVI（車載信息娛樂系統(tǒng)）及座艙域?qū)⒊蔀槲磥矸较颍缣厮估?Model Y 已將通信、IVI、自動駕駛集成到一個域控制器上。

我們認為在汽車電子電氣架構(gòu)向中央集成演變和芯片算力大幅提升趨勢愈加清晰之后，智能座艙集成度將快速提升，這將倒逼僅支持單一通信功能（系統(tǒng)監(jiān)測和信息傳輸?shù)龋┑?T-Box 加速升級。

“智能化”加持后通信與算力功能逐漸融合，車機模組重要性正在凸顯。

車機模組通過集成兼具通信與算力功能的 SoC 芯片將通信、導(dǎo)航、娛樂、社交等功能集于一體，并預(yù)留標準化、可插拔的接口，將其插入座艙域控制器中即可賦能智能座艙極致體驗。

車機模組憑借各方面優(yōu)勢正在快速滲透，具體優(yōu)勢為：

（1）即插即用，常用常新。汽車生命周期很長，而計算芯片跟隨摩爾定律，當汽車使用到一定年限后座艙體驗將大幅下降，而使用標準可插拔式的車機模組只需對 CPU 進行升級，便可使得車機系統(tǒng)長期流暢如新；

（2）降本增效，車機模組可以整合 IVI、HUD、駕駛信息、多功能信息顯示以及 ADAS 和車聯(lián)網(wǎng)的信息資源后，形成高度集中的硬件平臺，可以有效降低整車成本、優(yōu)化車內(nèi)空間；

（3）降低主機廠開發(fā)成本，車機模組開發(fā)商在交付主機廠前嵌入視覺、語音、地圖、AR HUD 等相關(guān)算法及應(yīng)用程序，主機廠無需適配，可有效縮短主機廠開發(fā)時間，降低開發(fā)成本。

在 2021 年上半年華為 HI 發(fā)布會中，華為發(fā)布麒麟 9610 車機模組，該模組集成高性能的麒麟 990 SoC 芯片（消費級 SoC，內(nèi)置基帶芯片），可以實現(xiàn)即插即用，并可在車端進行 AI 處理、自學習和自訓練。

我們認為模組廠商在 T-Box 產(chǎn)業(yè)鏈中僅扮演數(shù)傳模組供應(yīng)商的角色，在智能汽車時代價值量有限。而直接與主機廠合作開發(fā)基于 SoC 芯片的 5G 車機模組，模組廠商話語權(quán)將顯著提升，且在成為 Tier1 后其定制化開發(fā)能力與軟硬件開發(fā)能力重要性將進一步凸顯。

3、智能終端：FWA消除數(shù)字鴻溝，新零售賦能商戶轉(zhuǎn)型

3.1、 FWA 終端（CPE）：消除數(shù)字鴻溝利器，國內(nèi)外市場空間廣闊

FWA 終端為基礎(chǔ)設(shè)施欠缺地區(qū)解決寬帶接入“最后一公里”問題，國內(nèi)外市場空間廣闊。固定無線接入（Fixed Wireless Access，F(xiàn)WA）是指在業(yè)務(wù)節(jié)點到用戶終端之間采用無線傳輸?shù)慕尤敕绞剑ǚ抢勉~纜和光纖）為用戶提供上網(wǎng)服務(wù)。

在該服務(wù)過程中通過客戶前置設(shè)備（Customer Premise Equipment，CPE）將接收到的移動信號（高速 4G 或者 5G 信號）轉(zhuǎn)換為 WiFi 信號，是全面寬帶連接的有力補充。

FWA 終端（CPE）應(yīng)用場景豐富，在全球范圍內(nèi)廣泛應(yīng)用。據(jù)美國最大的通信公司 Verizon 預(yù)計，2021 年底 5G FWA 終端將覆蓋 1500 萬美國家庭，2023 年底將覆蓋約 3000 萬美國家庭。

同時，根據(jù) 5G 物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟預(yù)測，2025 年全球及國內(nèi) 5G CPE 出貨量將分別達到 1.2 億/8000 萬臺，2025 年全球及國內(nèi) 5G CPE 市場規(guī)模分別為 600/270 億元。具體來看，CPE 廣泛應(yīng)用于以下場景。

? 寬帶空白場景：

運營商利用現(xiàn)有無線網(wǎng)絡(luò)，為郊區(qū)、農(nóng)村等缺乏固定寬帶覆蓋的區(qū)域提供家庭寬帶業(yè)務(wù)，從而免去路權(quán)獲取、挖溝埋纜等固定寬帶發(fā)展的棘手問題，幫助社會消除數(shù)字鴻溝，為基礎(chǔ)設(shè)施欠缺地區(qū)解決寬帶接入“最后一公里”問題。

如斯里蘭卡運營商通過采用 4G FWA 技術(shù)，將當?shù)丶彝拵占奥蕪?2013 年的 9%提升至 2019 年的 26%。

? 寬帶提速場景：

運營商采用最先進的無線技術(shù)（如多天線技術(shù)、Massive MIMO），并結(jié)合端管協(xié)同技術(shù)，為存量銅線用戶快速且低成本地提供數(shù)百兆至高達1Gbps的峰值速率，全面提升生活體驗。

如特立尼達和多巴哥運營商TSTT提出“零銅計劃”，通過采用華為FWA技術(shù)大幅改善國內(nèi)用戶網(wǎng)絡(luò)服務(wù)體驗。

? 類光纖體驗場景：

5G FWA能夠為用戶提供更快速的用戶體驗，滿足智能家庭、4K、AR/VR等寬帶業(yè)務(wù)需求，幫助運營商實現(xiàn)業(yè)務(wù)增長。

如科威特三大運營商Zain、Ooredoo、Viva均推出5G FWA業(yè)務(wù)套餐，在體驗與套餐價格方面對標光纖業(yè)務(wù)，提升運營商的服務(wù)和盈利能力。

5G FWA 終端價格已進入吸引力區(qū)間，全球大型運營商將陸續(xù)推出 5G FWA 服務(wù)。

FWA 業(yè)務(wù)能夠促進運營商用戶數(shù)量和收入雙增，同時增加用戶黏性。如日本移動運營商軟銀通過引入FWA，將FWA與手機套餐相綁定，用戶在兩年之內(nèi)增加五倍，寬帶市場份額從 10%增加至15%。

全球大型運營商計劃于2021年起陸續(xù)推出或擴展 5G FWA 服務(wù)，包括 T-Mobile(美國)、AT&T、Verizon、加拿大貝爾、沙特電信、Rain(南非)、瑞士電信、德國電信、Optus 等全球知名運營商。

同時，隨著 5G 的商用及芯片技術(shù)成熟，5G 芯片組及 WiFi 芯片價格大幅下降，CPE 設(shè)備平均價格呈下降趨勢。根據(jù) Dell'Oro Group 預(yù)測，5G FWA CPE 設(shè)備平均單價將從 2020 年的 475 美元下降至 2023 年的 180 美元。

FWA 對運營商具有良好投資回報率，疊加 CPE 設(shè)備價格持續(xù)降低影響，將進一步提升對運營商的吸引力，我們認為 CPE 設(shè)備當前已處于放量前夜，有望成為 5G 時代爆款終端之一。

根據(jù)《聯(lián)想5G/6G白皮書》數(shù)據(jù)顯示，截至 2020 年底，CPE 終端已占據(jù) 5G 終端19.3%的市場份額。

3.2、新零售智能終端：商業(yè)物聯(lián)網(wǎng)基礎(chǔ)，互聯(lián)網(wǎng)場景應(yīng)用形成差異化

商業(yè)物聯(lián)網(wǎng)高效連接 B 端商戶與消費者，智能化產(chǎn)品和服務(wù)提升消費者購物體驗與商家經(jīng)營管理決策效率。

商業(yè)物聯(lián)網(wǎng)是物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)在線下實體領(lǐng)域的應(yīng)用，是連接消費者和商家的橋梁和紐帶。在消費者層面，通過自助收銀、AR交互等形式提升顧客消費體驗，并可通過智能攝像頭等終端進行環(huán)境感知，實現(xiàn)無人移動零售方案的落地，迎合消費者支付習慣，實現(xiàn)交易和經(jīng)營的在線化，將消費者購物體驗推向極致。

在商家層面，商家根據(jù)消費者行為數(shù)據(jù)等構(gòu)建用戶畫像，從而實現(xiàn)精準營銷，大幅提高轉(zhuǎn)化率與復(fù)購率。同時，商業(yè)物聯(lián)網(wǎng)平臺層依托大數(shù)據(jù)資源池，為商家提供細分領(lǐng)域橫向?qū)似髽I(yè)對比自查服務(wù)，精準化分析與開發(fā)者服務(wù)賦能商家降本增效。

當前商業(yè)物聯(lián)網(wǎng)仍處于加速滲透階段，根據(jù)艾瑞咨詢數(shù)據(jù)顯示，中國零售、餐飲、本地生活門店數(shù)量約為4000萬家，目前僅頭部企業(yè)具備打通場景、設(shè)備互聯(lián)的能力，未來國內(nèi)商業(yè)物聯(lián)網(wǎng)滲透率有望從2020年的30%提升至50%，市場規(guī)模亦有望從2020年的1000億元同步提升至5000億元。

我們認為物聯(lián)網(wǎng)加快傳統(tǒng)商業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型，在提升消費者用戶體驗的同時驅(qū)動供需匹配，高效連接 B 端商戶與消費者，商業(yè)物聯(lián)網(wǎng)在萬物智聯(lián)時代將大有可為。

新零售智能終端是商業(yè)物聯(lián)網(wǎng)的基礎(chǔ)，預(yù)計2023年國內(nèi)市場規(guī)模將達到141億元。

商業(yè)物聯(lián)網(wǎng)是在物聯(lián)網(wǎng)基礎(chǔ)框架之上衍生而來，同樣由感知層、平臺層和應(yīng)用層三部分組成。其中新零售智能終端是感知層核心設(shè)備，全程參與交易結(jié)算、訂單履約等環(huán)節(jié)，并整合數(shù)據(jù)交互、采集處理與算法運行等能力，支持商業(yè)物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)場景的落地。

具體類型方面，由于應(yīng)用場景從收銀逐漸拓展到點餐、排隊、訂單管理、會員營銷等方面，新零售智能終端類型趨于多樣化。

如安卓收銀機、智能金融POS機、無人自助收銀機等智能設(shè)備在連鎖商超中逐漸普及。競爭格局方面，傳統(tǒng)終端廠商憑借與銀行、支付公司等傳統(tǒng)渠道具有長期穩(wěn)定的合作關(guān)系，與行業(yè)領(lǐng)先的獨立軟件開發(fā)商合作，拓展智能終端產(chǎn)品品類。

市場上也涌現(xiàn)出一批以美格智能為代表的新興廠商，主打安卓智能系統(tǒng)終端，并與互聯(lián)網(wǎng)公司(支付寶、微信等)緊密合作，憑借在互聯(lián)網(wǎng)場景應(yīng)用的差異化能力，覆蓋更多傳統(tǒng)廠商未涉及到的中小型商家需求，具備標準化程度高、更新迭代快、應(yīng)用生態(tài)廣等特點。

市場規(guī)模方面，根據(jù)艾瑞咨詢數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2020年國內(nèi)及全球新零售智能終端市場規(guī)模分別為 89/180億元，疫情短暫壓制市場需求，預(yù)計2021年起將恢復(fù)高速增長，2023年國內(nèi)及全球市場規(guī)模有望達到141/331億元，2020-2023年復(fù)合增速為16.6%/22.5%。

我們認為新零售智能終端即將迎來由存量替換驅(qū)動的快速增長階段，國內(nèi)牽手互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)全面覆蓋大中小型商家的新興廠商有望充分受益。

4、萬物智聯(lián)踐行者，“智能模組+智能終端”協(xié)同發(fā)展

4.1、牽手高通卡位智能模組黃金賽道，定制化開發(fā)提升客戶黏性

4.1.1、牽手高通卡位智能模組賽道，AIoT業(yè)務(wù)布局完善

與高通密切合作近十年，智能模組產(chǎn)品數(shù)量處于行業(yè)領(lǐng)先水平。

公司于2012年便與高通簽署專利授權(quán)協(xié)議，是國內(nèi)首批開展基于高通4G/LTE芯片模組研發(fā)的企業(yè)之一，公司模組產(chǎn)品與高通芯片面世時間相差較短，在新品開發(fā)方面具有首發(fā)優(yōu)勢。

5G數(shù)傳模組領(lǐng)域，公司于2019年便基于高通驍龍X55平臺首發(fā)SRM815系列模組，目前已經(jīng)在超高清視頻、智能網(wǎng)聯(lián)、智能安防、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、新零售等領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)大規(guī)模商用。

5G智能模組領(lǐng)域，公司于2020年全球首發(fā)基于高通驍龍690平臺的5G智能AI模組SRM900，并基于該模組開拓針對智能座艙一芯多屏的解決方案，2021年陸續(xù)推出基于高通SM4350平臺的 5G AI 智能模組SRM 900L、SRM910、SRM930等，實現(xiàn)低、中、高級別算力智能模組全覆蓋，助力智能模組在AIoT領(lǐng)域的推廣和應(yīng)用。

公司深耕智能模組領(lǐng)域，在技術(shù)積累和產(chǎn)品方面優(yōu)勢突出，公司模組平均價格遠超行業(yè)平均水平，且智能模組產(chǎn)品種類領(lǐng)先于傳統(tǒng)模組龍頭移遠通信和廣和通。

在近期中國聯(lián)通5G AIoT智能模組招標中，美格智能憑借SRM900L智能模組獨家中標，此次中標充分彰顯美格智能國內(nèi)智能模組龍頭地位。

我們認為高通全球基帶芯片和SoC芯片主導(dǎo)地位短期難以撼動，美格智能與其深度合作卡位智能模組黃金賽道，在AIoT浪潮中有望充分受益。

公司積極拓展通信模組在 AIoT 場景中的應(yīng)用，業(yè)務(wù)布局已較為完善。

在智能家居領(lǐng)域，公司在 4G 時代便在智能家居領(lǐng)域積極布局，目前公司 5G 智能模組已在全球首臺美食物聯(lián)冰箱上搭載，在智能掃地機器人、智能洗衣機、智能門鎖等設(shè)備中也已陸續(xù)商用。

在智慧醫(yī)療領(lǐng)域，公司智能模組以“5G+AIoT”賦能醫(yī)療，產(chǎn)品在發(fā)熱門診智能藥房柜、臨床移動終端 NDA、生命體征智能采集系統(tǒng)、移動護理工作站、遠程診療車、探視車、智能藥品耗材管控柜等產(chǎn)品中廣泛應(yīng)用。

在智慧工業(yè)領(lǐng)域，公司通信模組在 5G 無人機、5G 工業(yè) CPE 等領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)規(guī)模商用，以智能采礦為例，公司智能模組能夠?qū)崿F(xiàn)運礦車的全自動無人駕駛以及遠程遙控鏟運機和運礦車一體化作業(yè)。

此外，公司智能模組在新零售、移動支付、智能網(wǎng)聯(lián)汽車中亦廣泛應(yīng)用。

4.1.2、定制化開發(fā)提升客戶黏性，差異化競爭策略突出重圍

定制化開發(fā)能力提升客戶黏性，“小而美”的智能模組龍頭差異化競爭突出重圍。對于通用模組及數(shù)傳模組來說，規(guī)模大小是影響模組企業(yè)議價能力的關(guān)鍵指標，大多通過價格戰(zhàn)來提高市場份額，規(guī)模效應(yīng)雖能使得成本在一定程度上有所降低，但價格戰(zhàn)亦壓制了盈利能力的提升。

鑒于高度標準化的通用模組領(lǐng)域競爭愈發(fā)激烈，公司戰(zhàn)略聚焦智能模組領(lǐng)域，堅持保姆式服務(wù)理念，以定制化策略提升產(chǎn)品附加值和客戶黏性。

目前公司差異化競爭策略已初見成效，根據(jù) Counterpoin 最新披露的 2021 年第二季度全球蜂窩物聯(lián)網(wǎng)模組市場份額顯示，美格智能以黑馬之姿沖入全球前十，位列國產(chǎn)廠商第三名，僅次于移遠通信和廣和通。

隨著 AIoT 進程的提速，公司作為智能模組領(lǐng)先企業(yè)，市場份額有望進一步提升。

同時，公司在業(yè)務(wù)規(guī)模高速擴張的同時不斷提升盈利能力，對比同行業(yè)來看，公司毛利率水平處于行業(yè)領(lǐng)先水平，超越龍頭移遠通信，僅次于廣和通（為知名筆電廠商獨家提供蜂窩模組，毛利率較高）。

考慮到2021年上半年芯片短缺對公司影響較大，且公司一直以來均采用代工模式，我們認為當前毛利率未能體現(xiàn)公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的全部成效，隨著芯片短缺邊際改善及公司在杭州的自建工廠全面落地后，盈利能力有望進一步提升。

4.2、定點知名車企彰顯實力，定增加碼車載模組打開成長空間

4.2.1、從車載通信到智能網(wǎng)聯(lián)，產(chǎn)品矩陣逐漸完備

公司車載模組產(chǎn)品線完備，產(chǎn)品逐漸從車載通信領(lǐng)域拓展至智能網(wǎng)聯(lián)領(lǐng)域。公司具備完整的車載模組產(chǎn)品線，覆蓋5G、C-V2X、Wi-Fi6 和高精度GNSS定位等前沿技術(shù)，在車載前裝領(lǐng)域、車載后裝領(lǐng)域、車載監(jiān)控DVR領(lǐng)域均已實現(xiàn)大規(guī)模量產(chǎn)發(fā)貨。

在車載通信領(lǐng)域，公司從兩個維度切入：

（1）將數(shù)傳模組供貨給 Tier1，其模組廣泛應(yīng)用于車載DVR、車載T-BOX、OBD（車載自診斷系統(tǒng)）等產(chǎn)品；

（2）直接基于模組開發(fā)車載解決方案，公司基于 SLM758 智能模組開發(fā)的車載 AI BOX 主動安全防控終端曾榮獲“2019年度物聯(lián)網(wǎng)優(yōu)秀解決方案獎”。

該方案集成 ADAS 和 DMS 算法，具有集高級駕駛輔助系統(tǒng)、駕駛員監(jiān)控系統(tǒng)、人臉識別、語音識別、疲勞駕駛識別、盲區(qū)監(jiān)測系統(tǒng)等功能，在汽車后裝主動安全市場已經(jīng)大量投入使用。

為順應(yīng)智能汽車“新四化”趨勢，公司產(chǎn)品逐漸從車載通信領(lǐng)域拓展至智能網(wǎng)聯(lián)領(lǐng)域，并于2021 年推出 5G 高算力智能模組 SRM930，該產(chǎn)品是全球首款基于高通 5G SoC QCM6490 平臺開發(fā)的智能模組，是公司發(fā)力智能汽車領(lǐng)域后里程碑式產(chǎn)品，在智能網(wǎng)聯(lián)汽車中可應(yīng)用于：

? 車聯(lián)網(wǎng)：為車聯(lián)場景提供高帶寬、低時延的通訊保障。

公司 5G 高算力智能模組 SRM930能夠提供5G NR支持，覆蓋全球主流頻段，可實現(xiàn)車輛與車輛之間（V2V）的實時溝通，保障車輛行駛更加通暢和安全。同時，借助 5G 高帶寬的特性，支持 4K 視頻的上傳與下載，為端云結(jié)合計算提供必要紐帶。

? 智能座艙：智能化座艙體驗提升駕駛體驗，是主機廠差異化競爭關(guān)鍵。

公司 5G 高算力智能模組 SRM930 基于高通 Adreno 635 GPU，搭載高性能、低功耗的圖形處理單元（GPU），可實現(xiàn)“一芯多屏”、多屏聯(lián)動，支持高分辨率顯示及 3D 渲染。同時，可以接入多路攝像頭信號，實現(xiàn)倒車影像的快速顯示以及 360 環(huán)視拼接等應(yīng)用。

? 智能駕駛：AI 能力賦能安全駕駛。

公司 5G 高算力智能模組 SRM930 綜合算力超過 14TOPS，可用于駕駛員行為監(jiān)測，通過計算機視覺 AI 識別技術(shù)，實時提醒駕駛員疲勞駕駛和危險駕駛行為以及車距過近等危險情況，同時還可以識別到交通標識信息和交通信號燈等信息，輔助駕駛?cè)藛T安全規(guī)范駕駛，算力可以媲美 L2 級自動駕駛芯片。

此外，借助 AI 語音識別技術(shù)的語音交互手段可以有效降低行車過程中駕駛員手動操作導(dǎo)航、空調(diào)、車窗等功能的危險系數(shù)。

4.2.2、定點知名車企彰顯實力，車機模組加速滲透

公司車機模組已供貨知名車企重磅車型，產(chǎn)品有望持續(xù)拓展至其他車型及其他車企。公司在車載領(lǐng)域客戶為國內(nèi)一線 Tier1 廠商與知名車企。

Tier1 客戶方面，包括銳明技術(shù)、博泰車聯(lián)網(wǎng)、航盛電子、鴻泉物聯(lián)等，其中銳明技術(shù)是國內(nèi)最大的車載視頻監(jiān)控企業(yè)，公司是其主要通信模組供應(yīng)商。多年車載模組量產(chǎn)經(jīng)驗、良好的客戶關(guān)系與成熟的解決方案開發(fā)能力是公司順利切入智能網(wǎng)聯(lián)領(lǐng)域競爭力的關(guān)鍵所在。

車企客戶方面，公司基于高通 4350 SoC 芯片開發(fā)的車機模組和基于高通 QCM6490 SoC 芯片開發(fā)的車機模組已分批定點某知名車企，成為該車企車機模組的獨家供應(yīng)商，單車價值量超千元。

該車型率先將 5G 智能模組集成于車機中，5G/4G 雙模通訊模塊以及定制天線模組賦能座艙極致體驗，具體體現(xiàn)在：

? 5G 加持：該車機模組基于高通 X50 基帶，高帶寬使得車機下載速度顯著提升（下載速率最高 1Gbps，上傳最高速率可以達到 100Mbps 左右）。根據(jù)成都車展實測數(shù)據(jù)顯示，該車機下載一款 160M 大小的軟件僅需 10 秒（較競品車型快 20 秒），播放愛奇藝 1080P 視頻無論如何拖動播放條僅需 1 秒左右等待時間（新勢力競品車型至少需要 2-3 秒）。

? 智能交互：基于高通 4350 SoC 芯片強大的處理器性能，該車機在語言識別率、語音智能化上進一步提升。該系統(tǒng)在靜態(tài)下可以達到 100%聲源定位準確、95% 喚醒成功率、611 毫秒喚醒響應(yīng)時間、1.57 秒在線識別響應(yīng)時間，將車機交互體驗提升了一大截。

? 高精定位：該車型車載導(dǎo)航功能使用 L1+L5 雙頻段定位技術(shù)，L5 頻率（1176.45MHz）更低、波長更長、衰減更小，與 L1 頻段（1575.42MHz）無間配合可以使得導(dǎo)航定位精度提高 2 倍，能夠幫助用戶輕松應(yīng)對復(fù)雜高架橋、城市密集樓宇等信號較弱的出行場景。

? 娛樂場景：該車型增加全場景 K 歌功能，字幕 K 歌在 5G 加持下升級為視頻 K 歌，疊加全車 12 個丹拿揚聲器，汽車從傳統(tǒng)交通工具變成“第三生活空間”的趨勢正在加速落地。

同時，根據(jù)公司官網(wǎng)披露，公司將推出一系列基于高通新一代平臺（SA8155/SA8195）開發(fā)的高 AI 算力系列模組，助力汽車行業(yè)的智能化和網(wǎng)聯(lián)化發(fā)展。

我們認為公司 5G 車機模組率先定點知名車企的重要車型充分彰顯了公司的技術(shù)實力，在整車廠客戶中已經(jīng)實現(xiàn)“從 0 到 1”的突破，未來產(chǎn)品有望憑借先發(fā)優(yōu)勢拓展至該車企其他車型及其他車企，成長空間廣闊。

4.2.3、定增加碼智能車載模組，助力長期發(fā)展

定增加碼高算力智能車載模組的研發(fā)與產(chǎn)業(yè)化，助力長期發(fā)展。為進一步順應(yīng)汽車智能網(wǎng)聯(lián)趨勢，進一步擴大銷售規(guī)模，公司于2021年8月啟動定增募資，擬募資6億元，其中4億元用于投資“5G+AIoT模組及解決方案產(chǎn)業(yè)化項目”，重點發(fā)力5G智能算力模組在智能網(wǎng)聯(lián)車中的應(yīng)用與推廣，加快實現(xiàn)公司下一代車聯(lián)網(wǎng)無線通信模組的研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化。

項目建設(shè)完成后預(yù)計可實現(xiàn)年收入5.7億元，利潤0.7億元。我們認為隨著公司定增項目的落地，公司車載產(chǎn)品與客戶將迎來雙增，助力公司長期發(fā)展。

4.3、從模組到終端，萬物智聯(lián)時代迎來放量期

4.3.1、FWA智能終端：華為CPE解決方案提供商，海外收入翻倍式增長

公司是華為CPE解決方案提供商，基于模組和整機豐富研發(fā)經(jīng)驗切入FWA智能終端領(lǐng)域。公司最早時基于自身在通信模組領(lǐng)域研發(fā)經(jīng)驗，為全球FWA智能終端領(lǐng)導(dǎo)者華為提供CPE解決方案，包括相應(yīng)的PCBA和整機等相關(guān)解決方案，為其簡化設(shè)計工作，縮短其CPE整機產(chǎn)品上市周期。

憑借公司出色的定制化與保姆式服務(wù)能力，公司自2015年起便連續(xù)多年榮獲“華為十佳技術(shù)合作合伴”獎項，充分彰顯公司在CPE研發(fā)端與客戶認證方面的深厚積累。但由于華為通信終端受芯片限制影響，市場份額將不可避免地下滑。

公司借助在模組和整機領(lǐng)域的研發(fā)經(jīng)驗及多年為華為開發(fā)的優(yōu)勢，基于5G模組推出自己的FWA終端產(chǎn)品，后又陸續(xù)推出5G室內(nèi)CPE、5G室外ODU、5G BOX和5G MiFi產(chǎn)品的定制化解決方案。

其中基于5G模組SRM825W發(fā)布的新一代室外FWA整機產(chǎn)品解決方案——室外ODU（SRT852）是目前業(yè)界配置最高的5G ODU產(chǎn)品，為解決寬帶最后一公里的無線覆蓋提供基礎(chǔ)設(shè)備。

國內(nèi)中標運營商FWA智能終端項目，海外收入迎翻倍式增長。

公司FWA智能終端產(chǎn)品與多家海內(nèi)外客戶建立良好合作關(guān)系，目前進入快速放量期，收入表現(xiàn)亮眼。

國內(nèi)方面，公司5G FWA智能終端SRT838U近期以第一候選人身份成功中標中國聯(lián)通招標項目，顯示出公司在物聯(lián)網(wǎng)行業(yè)雄厚的研發(fā)實力與制造實力，進一步鞏固公司在通信模組及終端領(lǐng)域的行業(yè)地位。

國外方面，公司先后在日本、美國、德國、新加坡等地成立分支機構(gòu)，并與海外運營商、當?shù)卣箢惪蛻艚⒘嗣芮械暮献麝P(guān)系。

同時，受華為缺芯影響這一歷史機遇提振，公司海外收入（絕大部分來自FWA終端收入）從2017年的4892萬元提升至2020年的4.05億元，三年復(fù)合增速102.3%。

我們認為海內(nèi)外FWA終端滲透率仍有較大提升空間，且5G制式升級將提升CPE設(shè)備的平均價格，公司憑借高質(zhì)量、高性價比等優(yōu)勢有望延續(xù)FWA終端業(yè)務(wù)高速增長趨勢。

4.3.2、新零售智能終端：從模組到終端一體化布局，存量替代需求加速釋放

公司積極開拓智能終端在新零售領(lǐng)域的應(yīng)用，智能終端產(chǎn)品線齊全。

公司自2015年起便在新零售細分領(lǐng)域規(guī)劃相關(guān)產(chǎn)品與定制化解決方案：2015年推出4G智能掃碼設(shè)備和智能POS機、2016年推出4G智能收銀機和共享充電寶、2017年推出4G智能販賣機和共享滑板車、2018年推出人臉支付設(shè)備等。

客戶方面，公司戰(zhàn)略合作伙伴商米科技是國內(nèi)領(lǐng)先的商業(yè)物聯(lián)網(wǎng)一站式解決方案提供商，涵蓋智能商業(yè)硬件、行業(yè)解決方案及增值服務(wù)，公司為其智能商業(yè)硬件定制化完整的SDK，使其可以專注于外觀和結(jié)構(gòu)的開發(fā)。

當前商業(yè)物聯(lián)網(wǎng)滲透率仍處于較低水平，大量商戶僅配置基礎(chǔ)終端設(shè)備，未來新零售智能終端滲透率仍有較大提升空間，我們認為公司作為市場上唯一覆蓋從模組到新零售智能終端的物聯(lián)網(wǎng)方案提供商，將充分受益于存量傳統(tǒng)終端替代需求。

5、盈利預(yù)測與報告總結(jié)

關(guān)鍵假設(shè)：

公司智能模組充分受益于AIoT浪潮和智能汽車的放量，高價值量的車機模組已在知名車企重磅車型上量產(chǎn)上車，未來 3 年有望在該車企全系車型及其他車企中加速滲透，該業(yè)務(wù)有望迎來量價齊升。

物聯(lián)網(wǎng)及AIoT行業(yè)持續(xù)高景氣，數(shù)傳模組有望持續(xù)高增。

FWA智能終端海內(nèi)外市場廣闊，考慮到公司終端業(yè)務(wù)充分受益于行業(yè)高景氣與華為出讓市場份額之機遇，F(xiàn)WA業(yè)務(wù)有望持續(xù)高增。

公司是國內(nèi)智能模組龍頭企業(yè)，目前已構(gòu)筑智能模組+智能終端+技術(shù)開發(fā)服務(wù)三大業(yè)務(wù)板塊。公司在AIoT領(lǐng)域和華為多年合作中積累了豐富的軟硬件開發(fā)經(jīng)驗，同時攜手高通切入智能汽車領(lǐng)域。

在汽車智能化升級加速的背景下，公司高價值量的車載智能模組將迎來快速滲透。智能終端產(chǎn)品在海內(nèi)外高景氣及華為出讓份額的背景下迎來放量期。

我們預(yù)計公司2021-2023年歸母凈利潤分別為1.26/1.82/2.99億元，EPS分別為0.68/0.99/1.61元/股，當前股價對應(yīng)2021-2023年P(guān)E為44.9/30.8/18.9倍，低于行業(yè)平均估值水平，我們認為在AIoT和智能汽車的雙輪驅(qū)動下，公司價值在萬物智聯(lián)時代有望迎來重估

6、風險提示

? 行業(yè)競爭加劇的風險：

雖然通信模組行業(yè)具有一定技術(shù)門檻，但隨著競爭者逐漸增加，行業(yè)競爭可能加劇，如果演變成價格戰(zhàn)，公司毛利率將存在下降的風險。

? 芯片短缺持續(xù)時間超預(yù)期風險：

上游芯片為通信模組重要原材料，占成本比重超過60%，若芯片短缺時間超預(yù)期，芯片價格上漲不可避免，若不能及時將增加的成本轉(zhuǎn)嫁給下游客戶，則公司毛利率存在下降風險。

? 車載模組開拓不及預(yù)期風險：

車聯(lián)網(wǎng)技術(shù)路線變化較快，若公司技術(shù)路線出現(xiàn)失誤，將對公司發(fā)展產(chǎn)生不利影響。

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