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百富pos機(jī)好嗎
文 | 轉(zhuǎn)自和訊
百富環(huán)球(00327.HK)于12月21日單日回吐14.15%，令一直關(guān)注公司的投資者有點(diǎn)冒冷汗，因?yàn)榻?個月以來股價走勢一直穩(wěn)步向上，今次的波動不知是發(fā)生什么情況。其實(shí)仔細(xì)分析這次修整的原因，很可能是市場誤讀派發(fā)特別股息的利好“惹的禍”。
12月18日公司公告稱，鑒于本集團(tuán)的穩(wěn)健財(cái)務(wù)狀況及為慶祝公司上市十周年，決定向于2021年1月6日（星期三）營業(yè)時間結(jié)束時名列公司股東名冊之股東宣派每股普通股0.10港元之特別股息。特別股息將于2021年1月22日（星期五）派付。
資料來源：阿思達(dá)克財(cái)經(jīng)網(wǎng)
此次派發(fā)的特別股息，是2020年9月16日派付的2020年中期股息（每股0.07港元）以外的特別股息，也是公司自2010年上巿以來的首次特別股息，本來應(yīng)該是一個利好，體現(xiàn)出百富環(huán)球重視對股東更為積極的回報。
但是股價在上述派息公告后首個交易日的大跌，令人意外，行內(nèi)人士指出這可能與此前有賣方分析報告對公司特別股息的揣測，令巿場有著高預(yù)期有關(guān)。有關(guān)報告是基于百富環(huán)球龐大的手頭現(xiàn)金去推測，公司截至6月30日持有31.8億港元現(xiàn)金資產(chǎn)，相當(dāng)于每股現(xiàn)金值為2.93港元；并相信百富環(huán)球可以保留10億港元作為營運(yùn)資本，公司將有能力分配最多21.8億港元作為特別股息；因此有關(guān)賣方分析報告預(yù)期公司將支付1/3現(xiàn)金（即10億港元，相當(dāng)于每股1港元）作為特別股息。
市場樂觀的派息預(yù)期，也成為其后推動股價上漲超過28%的催化劑之一。而公司宣派的特別股息實(shí)際值低于研報預(yù)期，再加上此一浪累積上漲幅度較大（短短7個交易日，已升抵相當(dāng)于黃金分割率修正幅度的2倍），可能就是21日股價拉回整理的主要原因。
在市場消化了特別股息派發(fā)的預(yù)期差后，百富環(huán)球于第二日（12月22日）又重返升勢，半日升幅達(dá)5%以上。
百富環(huán)球自今年以來已經(jīng)上漲超過100%，公司基本面的改善是主要原因。
近年，社會消費(fèi)習(xí)慣與消費(fèi)者支付偏好加速重塑全球無現(xiàn)金化格局，即使是日常小額消費(fèi)，消費(fèi)者更傾向以銀行卡及其他無接觸式電子支付。目前為全球三大領(lǐng)先電子支付終端解決方案供應(yīng)商的百富環(huán)球（00327.HK）享受到了這一波非接觸式支付終端快速增長的紅利，于上半年就已經(jīng)錄得穩(wěn)健的業(yè)務(wù)增長7.4%達(dá)25.4億港元，總收入為歷年中期業(yè)績新高(見下圖)，毛利率由去年同期38.6%上升至41.6%，期內(nèi)凈利同比增長18.68%達(dá)3.86億港元。
據(jù)統(tǒng)計(jì)，相對于發(fā)達(dá)國家每千人POS機(jī)擁有量36.1臺的均值，新興國家才平均16.3臺，市場發(fā)展空間頗大。百富環(huán)球業(yè)務(wù)量還有繼續(xù)攀升的較大潛力。
據(jù)招商證券國際預(yù)測，安卓POS機(jī)銷量增長，帶動公司收入和利潤率提升（安卓產(chǎn)品利潤率較傳統(tǒng)產(chǎn)品高5個百分點(diǎn)）；得益于無現(xiàn)金支付趨勢以及市場份額增長，LACIS、EMEA和USCA地區(qū)的需求強(qiáng)勁復(fù)蘇；海外競爭格局亦有利于百富環(huán)球，因?yàn)楹Ｍ飧偲稸eriFone和銀捷尼科（Ingenico）的重心已不在硬件銷售，而中國同業(yè)尚未滲透到海外市場。
而隨著百富環(huán)球的主要海外競爭對手各有緣由減少其在智能終端方面的銷售，如Ingenico已與Worldline完成合并，而合并后Worldline新定位為歐洲領(lǐng)先的支付公司，此意味著一些Ingenico原有客戶與Worldline業(yè)務(wù)有著潛在競爭關(guān)系，有望成為百富環(huán)球逐步從中搶占巿場的契機(jī)。此還未包括Worldline未來可能會剝離全部或部份Ingenico終端業(yè)務(wù)的可能性。無論從巿場本身自然增長機(jī)會，抑或從并購整合的潛在可能來考量，百富環(huán)球預(yù)留更多現(xiàn)金應(yīng)對其未來業(yè)務(wù)發(fā)展的各樣可能性，也是理所當(dāng)然。
因此，招商國際保守預(yù)測2020和2021年百富環(huán)球單單凈利潤將分別增長42%和16%。隨著百富環(huán)球強(qiáng)勁的業(yè)務(wù)表現(xiàn)，投資者將重新品鑒這塊蒙塵的寶石，從而推動進(jìn)一步的股票重估。百富環(huán)球目前的估值為7.4倍的2021年前瞻市盈率，仍不高。長期市場趨勢是向好的，因?yàn)樾屡d國家的POS機(jī)滲透率仍然很低。調(diào)高了12個月的目標(biāo)價為9.50港元，并維持買入。
事實(shí)上，銀河聯(lián)昌證券亦預(yù)期，百富環(huán)球2019年至2022年間的每股盈利復(fù)合增長率為28%，預(yù)期2020年至2022年每股盈利仍能提升33至49%，對應(yīng)市盈率目標(biāo)介乎8倍至10倍。對應(yīng)大巿估值，百富環(huán)球的估值目前仍屬于相對落后的水平，意味著公司未來仍有價值修復(fù)的空間。
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